【業績でみる株価】資生堂の上期営業利益２．４倍、利益率向上、コスト構造改革の成果、押し目買い

　　資生堂 <4911> の９月中間期は、前年同期比で売上８．１％増加に対し、営業利益では２．４倍と大幅増益となったことが特徴である。この結果、本業の儲けを表す営業利益率が前年同期の２．５０％から５．６５％に大きく向上した。

　　国内消費景気の停滞、尖閣問題による中国での販売減少などから前期（２０１３年３月期）には、営業利益が２００５年３月期以来となる３００億円台割れとなった。しかし、今期（２０１４年３月期）は上期の好調で営業利益は従来予想から１００億円増額され４００億円（前期比５３．６％増益）と２０１１年３月期以来の４００億円台となる。

　　『国内化粧品事業』は、９月中間期で前年同期比２．６％減少、通期でも前期比１．７％減少となる見通し。ただ、消費マインドが徐々に明るさを増していることから上期（９月中間期）売上１６８９億円に対し下期１７１１億円と下期は回復の見通し。通期での国内化粧品売上は前期比１．７％減少の３４００億円の見通し。プレステージ領域の強化を進め、デパート中心に展開のグローバルブランド『ＳＨＩＳＥＩＤＯ』と最高級ブランド『クレ・ド・ポーポーテ』のＴＶ宣伝を初めて実施した。美容液『ル・セラム』という強力な新製品も投入した。

　　また、売上構成の大きいドラッグストアにおいてはブランド誕生５０周年を象徴する『エンリッチドセラム』を発売。猛暑効果で日やけ止めなど季節商品も好調だった。

　　一方、『グローバル事業』の上期売上は円換算で２０．１％増の１８６９億円と好調。下期も上期比８．６％増の２０３１億円を見込み通期では前期比２１．０％増の３９００億円の見通し。アメリカでメーキャップアーティストブランド『ＮＡＲＳ』が好調を持続している。欧州は低調だったが、ロシアが堅調。アジアでは店頭在庫を引き下げるため出荷を抑制した中国が売上減少だが、タイやベトナムが伸長している。 結果、今３月期通期の売上は国内化粧品事業３４００億円、グローバル事業３９００億円と、その他事業を加え合計７４００億円と前期比９．２％増収の見通し。

　　これに対し通期の営業利益は前期比５３．６％増の４００億円の見通し。国内の在庫適正化と、『二度と在庫を溜めない仕組み』構築に向けて９月に出荷を抑制、下期に店頭在庫の回収を実施し在庫水準の適正化と売れ筋商品の品揃えの充実を進める。とくに、売上下位商品の回収分として営業費用４０億円、店頭での取り扱い方針の変更に伴う生産終了品の回収分として６３億円の特損をそれぞれ上期に経常した。こうしたコスト削減効果により営業利益は大幅増益となる。

　　１株利益３７．６円、配当は中間期、期末各１０円の年間２０円の見通し。

　　今期の営業利益は１０億円増額され４００億円となったが、さらに上ブレの可能性はあるだろう。上期の進捗率が５０．９％と高く、引き続きコスト構造改革に取組む効果が期待できる。国内景気に明るさも加わる期待もある。とくに、通期の営業利益率は５．４％の見通しだが、上期並みの５．６５％とみれば通期の営業利益は４１８億円が見込める計算だ。可能性はあるだろう。

　　株価は昨年秋の９３８円から９月３０日の１７９６円まで９１．４％の上昇。２６週線との乖離率が拡大したことなどから足元では１７８０～１７９０円どころで上値のフシを作った展開となっている。予想１株利益３７．６円に対しＰＥＲが４７倍程度と高くなったこともある。

　　当面は増額修正の発表で利益確定売りに押される展開だろう。しかし、１５７０円どころにある２６週線を割り込むことはないだろう。

　　年末年始に消費景気の盛り上がりが予想されるし、再増額期待が高まれば見直されてくるものとみられる。２６週線近辺をめどに押し目買いでよいだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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