【アナリスト水田雅展の銘柄分析】山下医科器械は調整の最終局面、１４年５月期も連続２ケタ増益で仕込み場

　医療機器商社の山下医科器械＜３０２２＞（東１）の株価はやや軟調展開だが、調整の最終局面だろう。

　九州を地盤とする医療機器商社で、医療機器の販売・メンテナンス、医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントの製造販売を展開している。

　九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大戦略を推進し、医療機関から物品管理含めた複合的サービスのニーズが高まっていることに対応して、ＳＰＤ（病院医療材料管理業務）の契約施設数増加を進めている。営業エリア拡大も徐々に進める方針であり、政府の成長戦略も追い風として中期的に収益拡大が期待されるだろう。

　７月１１日発表の前期（１３年５月期）連結業績は前々期比６．３％増収、同２７．５％営業増益、同２４．３％経常増益、同９８．９％最終増益で計画を上回った。医療材料償還価格引き下げや販売競争激化などがマイナス要因だったが、検査用・手術用機器や低侵襲治療機器などの販売が順調に拡大し、建て替え案件増加に伴い設備工事・機器の受注が想定以上に増加した。ＳＰＤ契約による医療材料・消耗品の販売も好調だった。前々期に開業した医療モール（広島県福山市）のテナント増加による賃料収入増加も寄与した。

　今期（１４年５月期）見通しは売上高が前期比０．３％増の４７３億２９百万円、営業利益が同２５．３％減の４億２２百万円、経常利益が同２３．９％減の４億９７百万円、純利益が同３０．５％減の２億７９百万円としている。設備工事・機器関連の減少、福岡ＳＰＤセンターの新設や人件費の増加などで減益見込みだが、設備工事・機器関連など入札案件の見通しが難しいため保守的な見通しとしている。通期上振れの可能性が高いだろう。なお配当は前期の年間４８円に比べて１５円減の年間３３円（期末一括）としている。

　株価の動きを見ると、５月１７日の年初来高値２５３８円から６月７日の安値１５８０円まで一本調子に調整した後、７月上旬に一旦は２０００円台を回復したが、今期減益見通しを嫌気する形で反落した。足元は１６００円台と６月の安値圏に回帰してやや軟調展開である。

　７月２９日の終値１６６５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０９円６１銭で算出）は１５～１６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間３３円で算出）は２．０％近辺、実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２１５７円５７銭で算出）は０．８倍近辺である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺を割り込んだが、指標面に割高感はなく、調整の最終局面だろう。市場拡大が期待される医療関連のテーマ性も支援材料であり反発局面が期待されるだろう。（ジャーナリスト＆アナリスト水田雅展） （情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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