【アナリスト水田雅展の銘柄分析】生化学工業の出直り本格化、２５日線突破後の上げ強い

　　関節機能改善剤アルツが主力の生化学工業 <4548> の株価は、調整が一巡して強基調に転換した形だ。今期（１４年３月期）好業績を評価して４月高値を試すだろう。

　　国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け関節機能改善剤スパルツ、単回投与の米国向け関節機能改善剤ジェル・ワン、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、およびＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。主力のアルツおよびジェル・ワンの需要は高齢者人口増加などで拡大基調である。

　　研究開発は専門分野である糖質科学に焦点を絞り、医療ニーズが高い新製品の上市を目指している。開発中の新薬としては、腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３、アルツの適応症追加ＳＩ－６５７、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４、関節リウマチ治療剤ＳＩ－６１５などがある。ＳＩ－６６０３は１３年８月に日本の第ＩＩＩ相試験で良好な結果を得たため、１４年３月期中に日本での承認申請を見込んでいる。

　　１１月６日発表の今期第２四半期累計（４月～９月）の連結業績は前年同期比１６．４％増収、同２．６倍営業増益、同２．１倍経常増益、同２．５倍最終増益だった。売上面では米国向けジェル・ワンなど海外医薬品の販売数量増加と円安メリットが寄与した。利益面では営業外で受取ロイヤリティーが一巡し、特別損失で事業構造改善費用を計上したが、増収効果に加えて、販管費でのジェル・ワン訴訟費用の減少、営業外での保有外貨建て資産の評価に係る為替差益、特別利益での投資有価証券売却益なども寄与して、計画を上回る大幅増益だった。

　　通期の見通しは１１月６日に増額修正した。売上高は３億円増額して前期比１３．４％増の３０２億円、営業利益は２億５０百万円増額して同５３．５％増の４８億円、経常利益は５億円増額して同２７．８％増の５５億円、純利益は４億円増額して同３６．６％増の４４億５０百万円とした。国内医薬品が伸び悩み、ジェル・ワン新製剤設備の償却開始が計画より早まったが、海外医薬品の出荷増と円安メリット、販管費の減少、保有外貨建て資産の評価に係る為替差益などが寄与する。

　　なお、１２年８月に当社が勝訴したジェル・ワンの特許侵害訴訟に対して、１３年１０月にジェンザイム社から連邦巡回区控訴裁判所に控訴の提起があったが、適切な法的手続きを講じ、本控訴提起に伴うジェル・ワン販売への影響はないと想定している。

　　また第３四半期（１０月～１２月）以降の想定為替レートは１米ドル＝９７円（従来計画は通期１米ドル＝９５円）に修正した。通期見通しに対する第２四半期累計の進捗率は売上高が５１．０％、営業利益が７２．７％、経常利益が６８．８％、純利益が７０．１％と高水準である。為替は想定より円安方向に傾いており、償却負担増の影響を考慮しても通期再増額の可能性があるだろう。

　　株価の動きを見ると、戻り高値圏１４００円近辺から徐々に水準を切り下げて、１０月８日に１２４１円、そして１０月２５日に１２３５円まで調整する場面があった。利益確定売りが優勢になったようだが、足元では１３００円台を回復して調整一巡感を強めている。

　　１１月２５日の終値１３２８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ７８円３４銭で算出）は１７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２６円で算出）は２．０％近辺、実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０７９円３８銭で算出）は１．２倍近辺である。日足チャートで見ると戻りを押さえていた２５日移動平均線を突破して上伸し、週足チャートで見ると２６週移動平均線と１３週移動平均線を突破した。調整が一巡して強基調に転換した形だ。好業績を評価して４月高値１４３６円を試すだろう。（ジャーナリスト＆アナリスト水田雅展）（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

【関連記事・情報】
・【高見沢健のマーケット＆銘柄ウォッチ】日米の長期金利の行方（2013/11/16）
・『二番天井』か、『新相場入り』か、来週は重要な見極めの週＝犬丸正寛の相場展望（2013/11/15）