MSCIによる2017年市場分類見直しの結果

中国A株をMSCI新興国指数に採用 サウジアラビアのMSCI新興国指数への採用を検討 MSCIアルゼンチン指数とMSCIナイジェリア指数の分類変更に関する決定は先送り

（ニューヨーク）- （ビジネスワイヤ） -- 世界の株価指数を算出しているMSCI（NYSE：MSCI）は本日、中国A株を2018年6月からMSCI新興国指数およびMSCI ACWI指数に採用すると発表しました。ストック・コネクト制度に加えて、国際市場での指数連動型金融商品の設定を阻害する恐れのある事前承認要件の中国国内証券取引所による緩和が中国A株市場の開放度の改善に貢献していることを主な理由に、この決定はMSCIが意見を求めた国際機関投資家により広く支持されました。

この結果、MSCIは中国A株の大型株222銘柄を採用する予定で、部分組み入れ係数は5%とされ、MSCI新興国指数に占める割合は暫定ベースで約0.73%となります。ストック・コネクトの現行の1日当たり取引上限を踏まえ、中国A株は2段階に分けて組み入れられます。1回目は2018年5月の半期見直しの際に実施され、続いて2018年8月の四半期見直し時に2回目の組み入れが行われる予定です。MSCIは、この組み入れ予定日より前にストック・コネクトの1日当たり取引上限が撤廃または大幅に引き上げられた場合、2段階の組み入れを1回にまとめる可能性を留保しています。

MSCIは、中国A株が組み入れられることになるMSCI ACWI指数シリーズの一部として、いくつかのMSCI暫定指数（プロビジョナル・インデックス）の算出を開始します。これらの指数は、投資家が各々のスケジュールに基づいて中国A株のポートフォリオへの組み入れを実行する際の基準となります。まず、2017年6月21日にMSCIチャイナ・A・インターナショナル大型株暫定指数を、2017年8月にはMSCIチャイナ暫定指数やMSCI新興国暫定指数を含む国際および地域指数の暫定版を立ち上げます。

MSCIのマネジングディレクターで、MSCI指数政策委員会委員長を務めるレミー・ブリアンドは、次のように述べています。「国際投資家はここ数年、中国A株市場へのアクセスの改善を積極的に活用するようになっており、中国A株の採用の第一段階に着手するすべての条件がようやく整いました。ストック・コネクトの拡大は、中国A株市場の開放に著しく貢献しています。」

ブリアンドは、さらに次のように述べています。「中国A株市場の開放度が国際基準に一段と近いものとなり、ストック・コネクト制度の持続的な有用性が実証され、国際機関投資家が中国市場での経験をさらに重ねていくことができれば、MSCIはMSCI新興国指数における中国A株の構成比率を高める考えです。MSCIは、ここ数年間に高まっている中国市場の改革機運が一段と加速することを期待しています。」

MSCIは、中国A株のMSCI新興国指数への部分的な組み入れの可能性について、各地で詳細にわたる意見聴取を幅広く実施してきました。この世界的な協議には、数多くの資産保有者、資産運用会社、ブローカー／ディーラー、その他の市場参加者が参加しました。

国際機関投資家は、ストック・コネクトの拡大を歓迎しており、現行のQFII（適格外国機関投資家）制度やRQFII（人民元適格外国機関投資家）制度よりも柔軟な市場参加の枠組みであると捉えています。また、A株の取引停止件数の減少も評価されましたが、取引停止措置が他市場に比べて極めて多いとの見方に変わりはありません。投資家は、中国当局および取引所がこの取引停止問題の解決のための追加策を検討するよう求めています。取引停止措置が取られていない大型株を指数に組み入れるとの案には、大半の機関投資家が賛同しました。さらに、多くの機関投資家がすでにH株がMSCIチャイナ指数に採用されている大型株のA株を組み入れることを推奨しました。このため、MSCIは当初案を見直し、取引停止により除外されている銘柄を除き、ストック・コネクトで取引可能な中国A株の大型株すべてを算入対象としました。この変更により、暫定的なMSCI新興国指数に組み入れられる中国A株の銘柄数は169銘柄から222銘柄に増えました。

協議過程において多くの機関投資家が、将来的な中国A株の組み入れのロードマップの概要を示すよう求めました。MSCIは本日、一段の組み入れについては、国際的な基準と比較した中国A株市場の開放度の一段の改善、ストック・コネクト制度の柔軟性、1日当たり取引上限の緩和、取引停止問題の一段の改善、指数連動型金融商品の設定に対する規制の一段の緩和を踏まえて判断する考えを明らかにしました。

今後の中国A株のMSCI新興国指数への組み入れ銘柄数の拡大に際しては、今回発表された5%の組み入れ係数の引き上げや中国A株の中型株の組み入れが行われる可能性があります。MSCIは引き続き状況を見守り、妥当と判断すれば投資家の意見を聴取するための公の協議を開始する考えです。

本日の発表に際してMSCIは、2018年の市場分類見直しにおいてMSCIサウジアラビア指数のMSCI新興国指数への分類変更を検討することを明らかにしました。

さらにMSCIは本日、MSCIアルゼンチン指数の新興国指数への分類変更を見送ると発表しました。これは、資本規制や為替規制の撤廃を含む最近導入された市場開放策が定着し、もはや撤回されることはないと判断できるまで時間を置く必要があるとの懸念を投資家が表明したためです。この結果、MSCIアルゼンチン指数の分類変更は引き続き2018年の市場分類見直しにおいて検討されることになります。

また、MSCIナイジェリア指数のMSCIフロンティア指数からの除外に関する決定は、国際機関投資家がナイジェリア中央銀行により導入された新外国為替取引制度の実効性を正しく判断するための時間が必要として、2017年11月に繰り延べられました。

このほか、MSCIは本日、調査対象の84市場に関する2017年世界市場アクセス評価を発表しました。

毎年6月、MSCIは国際投資業界との協議に基づき、見直し対象となっている市場に関する検討結果を発表しています。その際、MSCIは次回の市場分類見直しの検討対象となる新たな市場も発表します。

サウジアラビア

MSCIは、MSCIサウジアラビア指数のMSCI新興国指数への分類変更に関する協議を開始することを明らかにしました。

2016年9月、サウジアラビア資本市場庁（CMA）は「適格外国金融機関の上場株式投資に関する規則」を見直しました。主な改正点は、サウジアラビア上場企業に適用される外国人保有上限の引き上げ、適格外国人投資家に求められる最低運用資産の引き下げ、適格外国投資家の認定対象となる投資家分類の見直しなどです。CMAおよびサウジ証券取引所（タダウル）によると、こうした変更を受けてサウジアラビア株式市場に参加する適格外国投資家の数が増加しました。

さらにタダウルは2017年4月23日、新たな取引制度を導入しました。新制度では、決済期間のT+0からT+2への延長、資金と証券の引き渡しを相互に条件付けたDVP決済規定の導入、適切なフェイル取引管理、空売りや貸株/借株制度の導入をはじめ、さまざまな改善が図られています。

サウジアラビア株式市場へのアクセスの改善につながるこれらの対策の導入を受けMSCIは、サウジアラビア株式市場を利用した際の実際の経験、特に最近導入された改善策の実効性について国際機関投資家の確かな情報に基づく意見を聞くための協議を行う予定です。

アルゼンチン

MSCIは、MSCIアルゼンチン指数の新興国指数への分類変更が引き続き2018年の市場分類見直しにおいて検討されると発表しました。

2015年12月、アルゼンチン中央銀行は長年にわたって維持されてきた為替取引規制と資本規制を撤廃しました。こうした見直しの結果、特に（1）変動相場制、（2）株式投資に際する現金準備金規定と月間の資金引き揚げ額の上限規定の撤廃、（3）投資時の資金移動禁止期間の撤廃が実現しました。

アルゼンチン株式市場の開放度は新興国市場の基準をほぼ満たしていますが、比較的日の浅い改革がもはや撤回されることはないと判断するのは時期尚早です。

ナイジェリア

MSCIは、MSCIナイジェリア指数のスタンドアローン市場への分類変更に関する決定を2017年11月の半期指数見直し時に繰り延べたと発表しました。

2017年4月21日、ナイジェリア中央銀行は資本の本国への引き揚げを容易にすることを目的に、投資家および輸出企業のための新たな外国為替取引制度を導入しました。これまでのところ、投資家はこの新制度の実効性について慎重ながらも楽観的な見方をとっているようですが、その有用性を確認するためにはもう少し時間が必要と考えられます。

ちなみに、ナイジェリア中央銀行は2015年初めに自国通貨の米ドルペッグ制を導入し、その結果、特に2016年初頭に為替市場の流動性が急低下しました。このため、国際機関投資家にとって資本の本国への引き揚げに大きな支障が生じ、ナイジェリア株式市場への投資可能性が疑問視される事態となりました。

詳細情報については、MSCIのウェブサイト（https://www.msci.com/market-classification）をご覧ください。

- 以上 -

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