【話題】ソフトバンク大型買収報道

■市場はネガティブ反応、巨額買収資金と負債引き継ぎに懸念

　　ソフトバンク <9984> が、米携帯電話第３位のスプリント・ネクステルを買収する方向で協議していることが明らかになり、１２日のソフトバンクの株価は大幅下落した。

　　ソフトバンクは買収交渉を認めているが、具体的な内容の発表はないため各メディアの報道を基に整理すると、スプリント・ネクステルの発行済み株式の３分の２超の取得を目指し、スプリント・ネクステルを通じて、米携帯電話第５位のメトロＰＣＳコミュニケーションズの買収も目指している模様だ。買収金額は、スプリント・ネクステル発行済み株式３分の２超取得に１兆５０００億円超、メトロＰＣＳコミュニケーションズの買収も含めると総額２兆円を超える見通しである。メトロＰＣＳコミュニケーションズについては、ドイツテレコム傘下で米携帯電話第４位のＴモバイルＵＳＡが経営統合の協議を進めているため、今後のスプリント・ネクステルの株価上昇やメトロＰＣＳコミュニケーションズを巡る買収合戦次第では、買収金額がさらに膨らむ可能性も指摘されている。このため、０７年に日本たばこ産業（ＪＴ） <2914> が英ガラハー買収に投じた約１兆８０００億円を上回り、日本企業によるＭ＆Ａとしては過去最大規模となる可能性が高い。

　　ソフトバンクにとって一連の大型買収が成功すれば、携帯電話事業で約６兆円の売上高となり、中国移動（チャイナモバイル）、米ベライゾン・ワイヤレスに次いで世界第３位規模となる模様だ。大型買収の背景には国内携帯電話市場の成熟があり、世界的にスマートフォン（高機能携帯電話）と高速通信サービス「ＬＴＥ」へのシフトが加速する中で、世界市場での成長を目指すための大型買収戦略と考えられている。

■今後の事業＆財務計画に注視

　　しかし株式市場では、ソフトバンクの大型買収観測に対してネガティブな反応を示した。巨額の買収金額に加えて、スプリント・ネクステルとメトロＰＣＳコミュニケーションズが抱える有利子負債を引き継ぐことになるため、財務面の負担が警戒されたようだ。買収資金についてはメガバンク３行などが融資の検討に入った模様であり、ソフトバンク自身のフリーキャッシュフローを考慮すれば返済は十分に可能との見方もあるようだが、やはり財務面の負担は重いだろう。０６年に英ボーダフォン日本法人を１兆７５００億円で買収した際の借り入れなどで２兆円規模に膨らんだ有利子負債を圧縮し、財務内容改善が株式市場で評価されつつあった状況だけに、再び有利子負債が膨らむことに対する失望感は大きいだろう。スプリント・ネクステルが直近の１１年１２月期まで５期連続の最終赤字であることも警戒感に繋がっている。

　　そして何よりも、過去の日本企業による海外企業への大型Ｍ＆Ａでは、事業展開におけるシナジー効果など収益面で期待されたほどの成果が得られた例が少なく、のれん償却や減損なども含めて結果的に「高い買い物」となった例が圧倒的に多いことも、警戒感を強めることに繋がっている。もちろんＭ＆Ａは事業拡大に向けて有効な戦略であり、日本電産 <6594> のように、それほど巨額ではないＭ＆Ａを数多く実行して着実に収益化している例もある。成果が２０年～３０年後に得られる可能性もあるだろう。しかし大型Ｍ＆Ａに対して、２０年～３０年という長期スタンスで成果を待てる投資家は多くないだけに、ソフトバンクがどのような事業・収益・財務計画を示すかが注目されるだろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）

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