１４年３月期業績はひとまず織り込んだ、期待の日経平均２万円は後退、次なるテーマは？＝犬丸正寛の相場展望

■次なるテーマは『ＪＰＸ日経４００』

　　１１月に入っての相場は、日経平均は月初１日以降、３０日線を終値ベースでは一度も上回ることはなく、今週末（８日）には１万４０２０円台まで大きく下げた。９月中間決算が最盛期の週だったが、注目のトヨタ自動車が今３月期通期を増額修正したものの、事前予想の範囲内だったことから軟調な展開となるなど、主力銘柄の動きが総じて芳しくなかった。

　　なぜ、予想に届かないと売られるのか。これは、売買の主役に関係が深い。東証１部の日々売買代金約２兆円のうち約６割が外国人投資家、約３割が個人、約１割が法人（金融機関、投信など）、という構成で主力の外国人投資家が動いていないことがある。さらに、もうひとつは、外国人投資家及び個人投資家のうちそれぞれ６割ていどが短期売買とみられていることが大きい要因としてある。

　　短期筋は、「常に、期待で買うため、少しくらい期待値を上回ったくらいでは買い増しはしないで、利益確定売りを急ぐ」（中堅証券）ためだ。

　　まさに、トヨタ自動車の場合は今期の１株利益を従来予想の４６７．０円から５２６．９円へ増額したが、マーケットの事前期待値５２０～５５２円の範囲内だったことから、短期筋の売りで週末の株価は１０月９日以来の６２００円割れとなった。

　　日経平均ベースの予想１株利益でも期待されたほど伸びて来ない状況にある。事前予想では９月中間決算発表最盛期には、日経平均予想１株利益は９８０円、うまく行けば１０００円の期待だった。それが、直近７日時点では、やっと９２４円という状況である。

　　もちろん、悪い数字ではないが、短期売買中心のマーケットでは、期待値に届かないとなれば、外国人、個人の買いは入り難い。さらに、「短期ではなく中長期の外国人、個人の買いということでも、５月のシコリがあることや海外要因の不透明なことなどからこの水準では買いに慎重である。日経平均で１万３０００円近くまで突っ込めば買いが入ってくるだろう」（同）ということだ。

　　海外要因は確かに不透明だ。ＮＹダウは新値を取ったものの、早くも反落と上値に対する持続力に欠けている心配がある。１０月のときも新値をつけた直後に急反落した経緯がある。政府部門の一部閉鎖の影響でクリスマス商戦が懸念されているし、与野党対立も解決されたわけではなく先行き経済は快晴とは言えない。落ち着いていた中国上海総合指数も１０月２９日の下値のフシに近づいている。中国国内情勢の不穏な動きを合わせ見ると油断できない。ユーロについても金利を下げなくてはいけないほど実体経済に元気がない。

　　日本の２０１４年３月期の日経平均１株利益がこのまま９２０円ていどで着地するとみれば、期待された新春相場での日経平均１万８０００～２万円は難しくなってくる。もとろん、高水準の立派な数字だけに深押しはないだろう。来週は下値１万３７４８円、上値１万４４００円ていどの展開とみられる。

　　ただ、仮に、外国人投資家が買いに入ってくるとすれば、来年１月からスタートするＲＯＥ（株主資本利益率）を基準に選定される新指数『ＪＰＸ日経４００』を想定した採用銘柄への手当て買いだろう。とくに、意外な銘柄が採用されるという読みなら、その銘柄は急伸の可能性はあるだろう。（執筆者：犬丸正寛　株式評論家・日本インタビュ新聞社代表）

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