「良貨は悪貨を駆逐する」か？Ｃｏｒｅ３０のサプライズ銘柄が「アベノミクス」の１周年相場をリード＝浅妻昭治

【浅妻昭治のマーケット・センサー】

　まさに「グレシャムの法則」の「悪貨が良貨を駆逐する」ではないか？前週末にピークを過ぎた３月期決算会社の４～９月期（第２四半期・２Ｑ累計）業績の発表動向である。３月通期業績の上方修正銘柄、下方修正銘柄、期初予想の据え置き銘柄などさまざまだったが、この株価感応度をみると、まだ瞬間風速段階だが、下方修正の「悪貨」の株価インパクトが強過ぎて、「良貨」の上方修正銘柄の存在感が霞み勝ちで、株価波及度を減衰させてしまっている。当然、日経平均株価は、上値が重くなって、２５日移動平均線水準でもみ合う膠着感を強めた。

　例えば、オール・ジャパン銘柄の「ＴＯＰＩＸ　Ｃｏｒｅ３０」の構成銘柄の３０銘柄は、２月期決算会社のセブン＆アイ・ホールディングス <3382> を除いて、連休前の前週末１日までに２１銘柄が、決算発表を終わっているが、このうち業績予想を開示しない野村ホールディングス <8604> を除いて、通期業績の上方修正銘柄が４銘柄、下方修正が７銘柄、据え置きが９銘柄となっている。下方修正銘柄は、もちろん株価は急落、ソニー <6758> のように、２００３年４月に起こった「ソニー・ショック」の再来で全般相場を暴落させないかと心配されたほどで、同業他社のパナソニック <6752> の上方修正の好感高の足を引っ張った。

　据え置き銘柄も曲者である。市場コンセンサスを上回ったか下回ったかでフルイにかけられ、市場コンセンサスに届かなければ、利益確定売りが先行、高安マチマチとなり、業績予想を開示しない野村ホールディングス <8604> も、この一角で株価は「悪貨」となっている。株価が上昇した「良貨」は日立製作所 <6501> と通信キャリア３社のＫＤＤＩ <9433> 、ＮＴＴドコモ <9437> 、ソフトバンク <9984> の４社のみにとどまった。

　もう直ぐ野田佳彦前首相が、解散・総選挙を表明したサブライズをキッカケにスタートした「アベノミクス相場」の１周年を迎える。確かに、株価水準そのものは、日経平均株価が、８６６４円から１万４０００円台と６割も高い水準にいるが、相場のムードそのものは様変わりである。昨年１１月の解散・総選挙表明の野田サプライズもなければ、「アベノミクス相場」の熱気も感じられない。「アベノミクス相場」の初動段階では、むしろ「良貨」より「悪貨」の方から動意付き、値動きも軽く、「八百屋の店頭に並ぶカブ以外は、株は全部カイ」と投資家心理を煽ったこともずーっと昔、昔のように印象が薄れている。

　ただ決算発表はピークを過ぎたが、諦めるのはまだ早いとの見方は、確かにあることはある。Ｃｏｒｅ３０銘柄でも、とくに明６日に２Ｑ累計決算を発表予定のトヨタ自動車 <7203> へのサプライズ期待はことのほか高い。しかし、これも同じＣｏｒｅ３０銘柄で露払い役としてすでに２Ｑ累計決算を発表したデンソー <6902> が、７月に続いて３月通期業績を再上方修正したものの、市場コンセンサスを下回ったとして株価的には「悪貨」となってしまった。トヨタの２Ｑ累計決算発表が、「悪貨」の渦のなかに呑み込まれてしまうのか、それとも「グレシャムの法則」の逆で「良貨が悪貨を駆逐する」サプライズとなるのか、注目されることになる。

　要するに「アベノミクス」の１周年相場は、手持ちの「良貨」の手駒が限られ、手詰まりのなかで展開されるということである。将棋のプロ最強のＡ級棋士ではないが、手駒の「良貨」をうまく差し回し、有効活用しつつ細い攻めをつないで、好パフォーマンスを示現する以外にはないということに違いない。（執筆者：浅妻昭治　株式評論家・日本インタビュ新聞　編集長）

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