師走相場が本格化！下値モミ合いで個別物色の展開へ＝犬丸正寛の相場展望

■業績など実体に対し相場は下げすぎ

　　来週（２８日～１２月２日）の相場は、『不安人気先行に対し悪くない実体を見守る展開』が予想される。東証１部の新安値銘柄数は、連日１００社を超え、日経平均は３月の震災時下げでつけた場中安値８２２７円を切って８１３５円に沈んだ。しかし、相場は悲観人気が先行している。

　（１）　２６週線に対する日経平均が週末２５日にはマイナス１０％まで拡大した。 　（２）　日経平均のＰＥＲは１３倍台と割高にはなっていない。 　　・・・ことなどがある。

　　２６週線とのマイナス乖離では、最近では２００９年１１月、２０１０年７月、２０１０年９月、そして２０１１年１０月にマイナス１０％となって日経平均は反発に転じている。今年３月の震災時下げでは、マイナス１０％に届く前のマイナス８％程度で底打ちした。今回が、このまま、底打ちとは言い切れないものの、さらに一段安となることもなさそうだ。大きい反発はないとしても下げ渋りモミ合いとなる可能性がある。

　　連日の１００社を超える新安値銘柄にみられるように、輸出関連優良株中心に短期的には投げが出ている。一方で、９月の決算の後は、とくに減額企業が相次いでいるということではない。日経平均の予想ＰＥＲは１３倍台と大きくは変動していない。

　　企業業績の先行きを不安・悲観して、売りが先行している動きといえる。とくに、過去における、「ＰＥＲと株価の関係」でみると、ＰＥＲが異常に高くなったとき、あるいは、赤字企業が増えてＰＥＲの算出が不可能となったとき（たとえば２００３年当時）などに、日経平均は大底を打って反発に転じている。今のＰＥＲ１３倍台では、そこまでは行っていない。

　　ヨーロッパの金融不安、タイの洪水、中国など新興国の経済成長の減速等からは、このまま企業業績が無傷ということにはならないだろう。ただ、今の時点では、ＰＥＲが５０倍程度になるのか、あるいは算出不可能となるのか。企業業績の見極めがつけ難い。逆に、第３次補正予算の成立、さらに第４次補正予算期待から復興が本格化して不振の輸出をカバーすることになるのか。もうしばらく、方向がはっきりするまでには時間が必要だろう。

　　いよいよ、来週は師走相場が本格化する。全般が下げ渋る中で、空売りの多い銘柄や材料株の個別物色相場が予想される。（執筆者：犬丸正寛　株式評論家・日本インタビュ新聞社代表）

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